花旗：老虎证券持华人互联网券商最多样化牌照为布局全球奠定基础

花旗研究(Citi Research)近日在其发布的华人互联网券商报告中表示，老虎证券在华人美股市场中具有明确的领导地位和雄厚基础，并且拥有最多样化的牌照和资质，加上其领先的科技认知和技术，为公司全球扩张奠定了坚实了基础。

老虎证券于2015年8月推出自主研发交易软件Tiger Trade，主要面向普通投资者及机构投资者提供美股、港股、英股、A股（沪港通/深港通）等全球主要市场的股票交易服务。2018年，老虎证券全年交易规模为1192亿美元。

花旗在报告中表示，据其测算，从美股交易量来看老虎证券是目前最大的专注服务全球华人投资者的互联网券商。花旗还认为，老虎证券是同类券商中提供创新产品及服务的先锋。在经纪业务之外，老虎证券率先为普通投资者提供美股打新、资管服务，同时为机构提供量化API、ESOP管理、一站式私募孵化等多种增值服务。

值得注意的是，花旗在报告中梳理了老虎证券在全球各地取得的多样化牌照。截止目前，老虎证券拥有美国、澳大利亚、新西兰、香港、新加坡（在即）等地区共八块金融类牌照，牌照数量和种类位居互联网券商首位，为全球扩张奠定了坚实了基础。本月，老虎证券宣布收购美国老牌券商Marsco，相信不久美国清算牌照也将其被收入囊中。

（图：花旗报告梳理老虎证券在全球取得的多样化牌照）

老虎证券金融牌照盘点

新西兰牌照

老虎证券在2015年8月成为新西兰金融市场监管局（FMA）下的注册金融服务商，随后在2016年成为新西兰交易所（New Zealand Stock Exchange，或NZX）的认证成员和证券经纪商。在FMA和NZX的双重监管下，老虎证券主要可从事证券经纪及托管、投顾、新股上市承销等业务。

回顾公司发展历史，老虎证券于2014年成立，其产品经历一年多研发才上线。从全球来看，新西兰券商牌照申请难度相对较低，但监管完善。拿到这两张牌照使老虎证券能在创业初期尽快将交易软件推向华人市场，并且合法合规地在全球证券市场开展经纪业务，这也成为其金融牌照版图拓荒的第一炮。

在新西兰，同时作为市场参与者受NZX监管的金融机构中，与老虎证券被NZX许可的业务范围相似的还有高盛证券。同样，高盛证券也已在FMA注册成为新西兰金融服务提供商。

美国牌照

作为一家美股交易量庞大的互联网券商，从牌照储备来看，老虎证券进军美国市场也早有准备。目前，老虎证券在美国设有多家子公司，并分别持有券商牌照、投顾牌照，此外还有一张清算牌照收获在即，这三张牌照在老虎整体牌照版图中含金量最高。

其中，券商牌照由老虎子公司US TIGER SECURITIES持有，该公司是老虎证券在去年通过并购获得。目前，该公司是美国金融业监管局（FINRA）和美国证券投资者保护公司（SIPC）认证会员，主要可从事证券经纪和期权经纪业务。 笔者发现，老虎证券在美国的官网https://www.itradeup.com/已悄然上线，公司或已在美国开始展业获客。

对于老虎证券的经纪业务来说，即将获得的美国清算牌照的重要性非同一般。公司在本月宣布收购美国券商Marsco获取清算牌照。晋升为自清算券商，一方面可大幅降低通过外部供应商清算的成本；另一方面，灵活的清算协同研发对包括进军美国、新加坡、澳大利亚在内的国际化进程也大有裨益。

此外，老虎证券在美国的注册投顾牌照则由其另一家子公司WEALTHN LLC持有，该公司是老虎证券旗下的资产管理业务UP Fintech Asset Management的公司实体，于美国证券交易委员会(SEC)和全美期货协会(NFA)注册，是持牌基金管理机构。

尽管目前零售经纪业务为老虎证券贡献最多收入，但资产管理和财务管理是其未来发展的战略之一。公司创始人及CEO巫天华曾公开表示，老虎证券的愿景是打造一个全球化资产配置平台，让所有的投资者都可以一站式投资全球最优资产。这也就不难理解，老虎证券此前在招股书中将“不断增加多元化投资产品并增强投研能力”作为拓展资管业务的重点。

实际上，老虎证券已经在资管方面迈出了重要的一步。去年底，UP Fintech Asset Management在美国纳斯达克发行了全球首个同时跟踪中美两国互联网巨头的ETF产品：老虎中美互联网巨头指数基金（UP Fintech China-U.S. Internet Titans ETF，基金代码TTTN）。这只ETF目前在老虎证券APP Tiger Trade中实行免佣金交易。年初至今（截止2019年7月19日收盘），该基金净值上涨20.79%。

澳大利亚牌照

老虎证券招股书显示，澳大利亚也是其国际化重点进军地区之一。目前，老虎证券在该地区有两家子公司Tiger Brokers(NZ) Limited、FLEMING FUNDS MANAGEMENT，两公司均持有澳大利亚金融服务牌照，可从事投顾、证券及衍生品经纪、新股上市承销等业务，受澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）监管。

从牌照上看，老虎证券在澳大利亚牌照资质已十分全面，似乎已经做好了进入市场的准备。相对美股市场，澳大利亚证券市场中全球知名的明星股相对较少，其上市公司以采矿企业和资源公司为主。因此在本地证券市场外，投资美股对当地投资者仍然颇具吸引力。此外，优秀的券商移动互联网产品在当地渗透率较低，这也给了新兴券商进入的空间。老虎证券凭借其较低的费率及良好的移动端产品体验，或将在当地互联网券商产品中占据一席之地。

香港牌照

花旗在报告中称，老虎证券目前正在申请香港券商牌照。尽管目前尚未在香港本地线下展业，但回顾2015年到2018年，老虎证券已通过互联网逐渐将研发和品牌优势从美股拓展至港股市场，“低佣+高用户体验”模式是其切入港股经纪业务赛道、争夺市场份额的利器。此前，老虎证券将港股佣金降至万分之三，这在港股市场上几乎是压倒性优势，给当地券商带来不小冲击，甚至造成倒逼港股券商加速洗牌。考虑到港股是老虎证券用户的主要交易品种之一，公司在香港取得券商牌照只是时间问题。获得券商牌照后，老虎证券将能够为香港居民提供服务，香港市场仍具有重大开发潜力。

在取得券商牌照之前，目前老虎证券在香港拥有两家持牌子公司，其中KASTLE LIMITED嘉士图有限公司持有信托或公司服务牌照，Tung Chi Consulting Limited同智顾问有限公司持有保险经纪牌照，可从事长期保险（不包括相连长期保险）业务，是香港保险顾问联合会会员。

新加坡牌照

新加坡或成为老虎证券进军东南亚的桥头堡，目前公司在新加坡申请券商牌照已获AIP（原则性批准），花旗在报告中称老虎正在当地进行团队和基础设施建设，未来将开展证券及期货交易业务。

小结

作为互联网券商的头部玩家，老虎证券拥有美国、澳大利亚、新西兰、香港、新加坡（在即）等地区共八块金融类牌照，含金量颇高。在全球多地取得多种金融牌照，意味着老虎证券受到多个国家和地区的多重强金融监管，在合规及风控层面水平更高。相比其他“蒙眼狂奔”或仅取得单一地区牌照的经纪商来说，选择受多国监管的券商对投资者来说可减少“踩雷”的可能。

另一方面，老虎证券用了五年时间探索出了华人互联网券商的发展路径，在全球多地取得多种金融牌照无疑老虎证券国际化奠定了基础。花旗在报告中表示，根据艾瑞咨询的数据，2017年海外华人可投资资产总额估计为4-4.5万亿美元。可投资资产的最大市场包括香港、台湾、澳门、美国、新加坡、加拿大、马来西亚、澳大利亚等国家和地区。目前，老虎已经在上述大部分市场获得了牌照或正在申请牌照，对其在这些地区开展业务十分有利。

不过，如今老虎证券出海已不可能是简单地在全球各地复制自己的成功，各国的客观情况和中国差别还是很大。笔者认为，老虎证券需将核心金融科技与本地运营经验叠加，通过“本地合作伙伴+技术输出”的赋能模式，因地制宜地解决当地投资者的问题，让投资者快速体验到科技给金融带来的效率提升，或许能用两三年就可以在各地再造一个成熟的本地老虎证券。